Наш опрос |
|---|
Статистика |
|---|
Онлайн всего: 1 Гостей: 1 Пользователей: 0 |
Форма входа |
|---|
Поиск |
|---|
Календарь |
|---|
Архив записей |
|---|
Друзья сайта |
|---|
ОАО «Ростелеком» — краткое обоснование кредитного рейтинга | 18:52 | ||||||||||||||
| 16 декабря 2008 г. Рейтинговая служба Standard & Poor’s повысила долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Ростелеком» с «ВВ-» до «ВВ». Прогноз изменения рейтингов — «Стабильный».
Повышение рейтинга обусловлено прежде всего улучшением показателей «Ростелекома», а также устойчивым профилем финансового риска, о чем свидетельствуют минимальный уровень долга и значительный запас ликвидности. В 2008 г. «Ростелеком» продолжил работу по дальнейшему улучшению качества операционной деятельности и повышению рентабельности. Для смягчения негативного эффекта от сокращения выручки от услуг традиционной междугородной и международной связи компания активно расширяет свое присутствие в нерегулируемых сегментах рынка телефонии. Примером такой экспансии является недавнее решение об увеличении «Ростелекомом» своей доли в компании RTComm с 31,1% до 99,5%, что укрепит позиции «Ростелекома» на рынке магистрального Интернета, где в настоящее время доминирует ОАО «ТрансТелеком». Предстоящее завершение крупных инвестиционных проектов также может укрепить позиции компании на международных рынках. В результате «Ростелеком» может стать одним из основных транзитных маршрутов трафика между Европой и Азией. Мероприятия компании по снижению затрат и отмена компенсационной надбавки, которую «Ростелеком» выплачивал региональным базовым операторам, оказали значительное положительное влияние на рентабельность. Рентабельность по OIBDA повысилась с 20,5% по итогам 2007 финансового года до 25% в 1-м полугодии 2008 г. «Ростелеком» сохраняет эффективную структуру капитала, что придает дополнительную гибкость денежному потоку компании. На 30 сентября 2008 г. суммарные остатки денежных средств «Ростелекома» превышали объем долга в 4 раза. Это не только снижает риск рефинансирования до минимума, но и обеспечивает высокую гибкость, позволяющую приобретать стратегические активы без ухудшения показателей кредитоспособности. Вместе с тем негативное влияние на бизнес-профиль компании по-прежнему оказывает усиление конкуренции на рынке услуг междугородной и международной связи; мы полагаем, что этот фактор будет и в дальнейшем негативно сказываться на рыночных позициях «Ростелекома». Хотя либерализация пока не привела к утрате «Ростелекомом» доминирующего положения на рынке услуг связи для населения, где доля компании по-прежнему составляет 85-90%, ее результатом стала продолжающаяся утрата корпоративных клиентов с высоким уровнем дохода на абонента. Диверсификация выручки увеличивается, но остается ограниченной, поскольку доля услуг с высокой долей добавленной стоимости по-прежнему составляет менее 15% совокупной выручки. Дополнительное негативное влияние на рейтинг оказывает неопределенность в отношении будущей структуры собственности и структуры контролируемого государством собственника «Ростелекома» — ОАО «Связьинвест». Ликвидность «Ростелеком» имеет хорошие показатели ликвидности, о чем свидетельствуют очень низкий уровень долговой нагрузки, значительный объем денежных средств и краткосрочных инвестиций. Кроме того, компания по-прежнему способна самостоятельно финансировать свою программу капиталовложений и генерировать положительный операционный денежный поток. На 30 сентября 2008 г. «Ростелеком» имел ликвидные средства в размере 20,6 млрд руб. (750 млн долл.), в том числе 12,6 млрд руб. денежных средств и 8 млрд руб. в виде краткосрочных инвестиций. Эти средства значительно превышают долговые обязательства, подлежащие погашению в ближайшие 12 месяцев (528 млн руб.). Прогноз Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания относительно того, что «Ростелеком» сможет сохранить ведущие позиции в сегменте междугородной и международной связи и будет постепенно повышать уровень диверсификации выручки и EBITDA. При существующем бизнес-профиле мы ожидаем, что компания сохранит консервативную структуру капитала, в частности отношение долга (скорректированного на сумму избыточных денежных средств) к EBITDA на уровне 1х. Однако если компания значительно улучшит бизнес-характеристики, то наши ожидания относительно уровня долговой нагрузки для рейтинга категории «ВВ» могут быть пересмотрены в сторону увеличения. Standard & Poor's может повысить рейтинг компании, если «Ростелеком» существенно улучшит диверсификацию за счет органической экспансии в нерегулируемые сегменты или путем приобретения активов с более сильным бизнес-профилем. При этом должны сохраняться благоприятные характеристики финансового профиля, то есть компания должна поддерживать ограниченный уровень долга и высокие показатели обеспеченности долговых выплат. Негативное влияние на рейтинг может возникнуть, если «Ростелеком» будет быстро расходовать имеющиеся запасы ликвидности на капиталовложения, приобретение активов или выплаты акционерам. Негативное вмешательство акционера в деятельность «Ростелекома», например требование о том, чтобы компания предоставляла кредиты другим структурам в составе группы «Связьинвест», может привести к пересмотру рейтинга и создаст опасность его понижения. Рейтинг-лист
| |||||||||||||||
